投资建议

行业策略:中国软件与服务行业发展是政府和企业二元驱动的格局。政府IT投资在经济趋弱的情况下,有加大的冲动和增加的趋势;企业投资则随着经济景气周期,呈现滞后波动的特点。具体到今年下半年的软件行业整体投资策略,由于国内A股的软件上市公司的客户主要是政府和企业,所以本篇报告分别探讨了政府、大企业和中小企业IT支出与经济周期的关系,并结合美国的相关历史情况得出了结论。以供投资参考推荐组合:我们继续推荐在经济不景气的时候,相对抗周期的以面向政府客户为主的软件公司:拓尔思、榕基软件、太极股份、易华录、同有科技;关注用友软件,因为业务结构与08年发展较大变化,未来面向行业化以及政府大企业占据业务达到60%-70%,12-13年业绩相对稳定。

行业观点政府支出去房地产化,信息化投资成为拉动性力量,与经济周期关联度弱:十二五规划中,调结构依然贯穿始终的基调。中国正处于信息化与工业化深度融合阶段,政府三令五申增加IT开支,着眼于拉动相关产业,促使中国经济向后工业化时代过渡。同时通过比较中美政府IT支出与GDP的关系,我们得出结论:政府IT支出增速与GDP增速关联度较弱。

大企业IT支出与经济周期相关性较强,且体现一定后周期效应,但重点关注技术趋势投资点:通过比较统计数据,我们发现大企业IT支出增速与GDP增速关联度较高,且有后周期的效应。反映了大企业的IT预算制度,即当前一年感受到经济不好的情况下,并不会改变当年的IT预算,反而会缩减下一年的IT预算,从而减少下一年的IT支出,同时IT支出主要集中在新增的技术改善点上,如大数据、云计算、移动互联网。

中小企业IT支出与经济周期相关性较强,且体现“中周期”效应,寒冬来临:中小企业不同于大企业的IT预算制度,当感受到经济不景气,经营出现困难的时候,会马上压缩成本,缩减开支,从而减少IT方面的支出。统计数据表明中小企业IT支出增速与GDP增速关联度较高,且随经济出现当年波动。

A股软件类上市公司实证分析:我们选取了上市时间相对较长,公司经营相对健康的软件类上市公司,通过实证分析,我们发现:面向政府的软件类上市公司业绩相对抗周期,面向企业的软件类上市公司业绩随经济周期波动明显。
风险提示经济下行带来的软件企业整体业绩的不确定性。