央行昨日对外发布了《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》(以下简称“意见”),意见中除了利率市场化方面的试点政策之外,央行还向上海自贸区推出了一揽子其他方面的金融政策红包,包括放松外汇的管制,双向开放机构及个人的境内外证券投资等,这些试行政策都在一定程度上放松了对外汇的管制,为资本项目可兑换打开了新空间。

有条件双向开放证券投资

央行本次向上海自贸区释放的另一个政策红包就在于个人和机构境内外证券投资的双向开放,即开放区内的个人及机构投资境外资本市场,同时开放区内境外机构及个人投资境内资本市场。

这意味着,区内的中国公民可以直接投资境外股市,而区内的境外公民,同样可以直接投资A股市场。不过从具体细则来看,央行的此次双向开放仍然是有限的放开,并非所有人都能通过上海自贸区投资境内外资本市场,只有“在区内就业并符合条件”的境内外人士才有机会享受这一红利,不过具体需要符合什么条件,意见并未明确。

意见规定区内的金融机构和企业可以按规定进入上海地区证券和期货交易所进行投资和交易,同时意见并未限制要求相关机构不得是外资机构,这也意味着外资机构可以投资我国的资本市场,但同样有条件限制,目前仅限于上海地区证券和期货交易所,主要包括上交所A、B股,中金所股指期货和国债期货,以及上期所大宗商品等等。

分析人士认为,此次投资的双向松绑幅度较大,但具体的细则仍有待推进。“证券投资交易本身也是服务贸易的一个组成部分,它的松绑既是上海自贸区对贸易‘自由’的基本要求,同时也承担了国内金融市场改革的试点作用。”上述分析人士表示,“投资的双向松绑的最大意义在于为境外资金进入我国资本市场提供了一个新的通道,此前外资投资我国股市只能通过QFII方式来实现,在审批额度和程序及时机上都面临较多管制。”

该分析人士进一步指出,“这种双向放开绝不意味着通过QFII投资中国股市的方式将成为历史,目前的松绑主要还是针对个人和确有现实需要的企业(比如说期货套期保值客户),而且资金额度上仍然会受到很多限制,这是出于防止境外‘热钱’借道上海自贸区大规模涌入的考虑,但具体怎么去限制,现在还不知道,接下来肯定还会有细则出炉”。

允许企业境外融资

意见为了促进对外融资便利化,允许注册在试验区内的中外资企业、非银行金融机构以及其他经济组织可按规定从境外融入本外币资金,完善全口径外债的宏观审慎管理制度,采取有效措施切实防范外债风险。“从境外融资主要是指从境外借款或者贷款,或者进行股权类融资,比如说通过境外的产业基金、投资银行进行融资;还有就是结构性融资,即几种融资方式的综合体,对于一些贸易型企业来说还包括贸易融资。”中国人民大学金融证券研究所副所长赵锡军解释道。

究竟境外融资可以令哪类企业得到更多的好处,赵锡军补充道,比如说外向型企业,他们境外资金往来比较多,所以在境外融资方面有更多的需求,但是其中也设置了相应的防火墙,防范了一些融资风险。

汇丰中国行长黄碧娟表示,意见在促进跨境投融资和丰富风险对冲手段等方面,新的政策指引为金融机构提供了更为广阔的业务发展空间。意见亦强调先行先试的原则,这些都将有助于区内的金融机构通过稳步参与各项改革措施,共同促进贸易投资的便利化,并提升试验区的国际竞争力。

除此之外,央行还允许区内企业境外母公司在境内发行人民币债券融资,此举也在有意发力人民币国际化。

大开人民币对外支付通道

在外汇管制和跨境人民币使用方面,央行将原本多项需要事先审核的内容直接下放至银行,开放人民币对外支付通道。

在人民币跨境使用方面,意见提出了4条措施。其中允许上海地区银行业金融机构凭区内机构(出口货物贸易人民币结算企业重点监管名单内的企业除外)和个人提交的收付款指令,直接办理经常项下、直接投资的跨境人民币结算业务。

赵锡军表示,这主要是政府希望通过这方面的措施,来推动人民币在结算方面的使用。从政策层面讲,兼顾了开放,就是要促进人民币国际化进程,让这些试点在自贸区先行推出。

值得一提的是,意见指出,上海地区银行业可与满足一定条件的支付机构合作,为跨境电子商务提供人民币结算服务。据了解,部分银行业金融机构已经有所行动。一位业内人士解释道,这意味着国内商户可支付人民币至香港或海外商户,香港和海外商户也可以支付人民币到中国内地。

分账核算隔离套利风险

早在上海自贸区试点推出之初,就有这样一个疑问:如果自贸区实施大尺度的金融改革,尤其是汇率和利率方面的管制放开,那么区内区外的这种不对称管制势必会产生套利机会,如何隔离这种风险?央行在意见中给出的办法是分账管理。

金融业不同于制造业,由于金融具有辐射性和集聚性强的特点,一旦金融改革上海先行试点,就会像水一样,会迅速流向周边,很难让一个地区独享收益。利率市场化、资本可兑换等重大金融改革更是如此。在这份意见中,央行制定了一系列风险防范措施,实施风险管理。

根据安排,上海自贸区将主要通过分账核算管理的方式,企业开立自由贸易账户,服务试验区企业的金融机构设立试验区分账核算单元,满足区内主体更加广泛的涉外经济活动需求。

交通银行首席经济学家连平指出,市场有很多人担心自贸区会不会成为资本流入境内的跳板,经常项下不真实的贸易背景所带来的资本流动,恐怕未来还是一个重要的问题。从国际经验上看,亚洲金融危机爆发时期,像泰国等一些国家和地区曾经就是由于离岸账户没有管好,大量的资金从离岸账户转到在岸账户,直接冲击国内市场。(北京商报记者 况玉清 闫瑾 孟凡霞)